Les empreses del Tresor de Bitcoin són “una bombolla”: Capriole Investments

Charles Edwards, fundador de la firma d’anàlisi Capriole Investments, adverteix que les empreses de tresoreria de Bitcoin (BTC) s’enfronten a riscos estructurals que podrien desencadenar un col·lapse del model. L’analista assenyala que, tot i que aquestes signatures han impulsat el preu de l’actiu, el creixement no serà il·limitat i arribarà a un punt de saturació, que esclatarà la “bombolla”.

El fenomen va començar amb Strategy, una empresa nord -americana dirigida pel bitcoiner Michael Saylor, que va transformar el seu saldo per adquirir milers de bitcoin mitjançant les emissions de deutes. Fins ara, aquesta empresa acumula 632.457 bitcoin, Ser l’entitat de la borsa amb les participacions més grans d’aquest actiu digital.

A causa de la seva inversió massiva, el valor de les accions d’estratègia, identificada amb el bitllet MSTR a la Borsa de Valors dels Estats Units, s’ha accelerat en els últims cinc anys, va obtenir un rendiment del 2.250% en aquest període, tal com es veu al següent gràfic TradingView.

A partir d’aquest èxit, altres empreses van replicar la fórmula. Cryptonotics ha informat aquesta tendència, amb empreses i entitats de diferents països i dedicades a diversos articles, obrint el seu propi Tresor dels actius digitals. Per descomptat, alguns ho van fer sol amb Bitcoin, d’altres amb èter o altres fitxes, però amb la mateixa lògica: emetre títols o endeutats per comprar criptocurrencies i reforçar el tresor. El cicle es repeteix cada vegada que s’aixeca l’acció, ja que les noves emissions permeten adquirir més actiu digital.

Riscos evidents

Per a Edwards, el risc més evident de totes aquestes empreses que tenen la seva tresoreria digital és excessiu. Com veieu, Bitcoin conserva una volatilitat important, amb caigudes històriques de fins a un 80% en cicles de tres a quatre anys. En aquest escenari, fins i tot si només el 5% o el 10% de les empreses del Tresor estan sobreençades, l’efecte es pot estendre a tot el mercat, segons la seva opinió.

Argumenta que, si aquestes empreses es veuen obligades a liquidar -se enmig d’una caiguda de Bitcoin de l’ordre del 40% o del 50%, La pressió de venda sobre el preu de la BTC s’amplificaria i va desencadenar un efecte dòmino. Aquest procés, conegut com a “cascada de liquidació”, ja s’ha observat als mercats de futurs.

Un altre risc menys visible és la compressió del valor de mercat sobre les reserves o MNAV. Segons Edwards, mentre que les accions d’una empresa es negocien per sobre del valor de les seves participacions a Bitcoin, l’emissió de nous títols augmenta la BTC per acció. Però si l’acció baixa per sota d’aquest nivell, L’emissió destrueix el valor i desaconsella la recollida de capital.

Tenint en compte aquesta situació, algunes empreses es poden veure obligades a vendre part de les seves participacions per comprar accions amb descompte, a la recerca de restaurar el MNAV. Tanmateix, l’estratègia erosionaria el Tresor i afectaria la confiança dels inversors, cosa que agreujaria la pressió baixista sobre el mercat de criptomoneda.

Edwards assenyala que recentment, el percentatge d’empreses de tresoreria de Bitcoin amb un MNAV inferior a 1 va assolir un nou màxim històric del 27%, tal com es veu al següent gràfic. “Una tendència preocupant a supervisar”, afirma.

L’influenciador Manuel Terrones Godoy, conegut com Kmanus, accepta assenyalar que hi ha una bombolla en la formació, promoguda per empreses que fins i tot han modificat el seu nom corporatiu per dedicar -se a acumular bitcoin i criptocurrencies com a model de negoci principal. Va recordar que les empreses amb baixa capitalització s’han tornat a llançar com a entitats de tresoreria digital, emetre accions per comprar criptoactiu i mantenir el cicle d’expansió. Un cas citat va ser Tron Inc., que va canviar el seu nom per anunciar l’acumulació de TRX i provocar l’augment del vostre testimoni.

Els riscos d’aquest model, segons Terrones Godoy, no només depenen de la caiguda del preu de les criptocurrencies, sinó de la incapacitat de les accions de continuar augmentant. Si el mercat deixa de recompensar l’anunci de compra de BTC, l’estratègia s’estanca. A la pràctica, les empreses no podrien emetre més títols ni pagar els seus deutes.

Edwards, que ha estat discutint aquest tema des de fa mesos i qüestionant la tendència a prendre prestat a comprar bitcoin, va dir a principis d’agost que el desglossament d’aquestes empreses podria venir si alguna de les empreses líders, com ara l’estratègia, es veu obligada a vendre reserves. Tot i que la causa és puntual: la quota, la pressió dels accionistes o el refinançament, un acord important podria detonar les vendes de cadena. Aquest escenari transformaria el “cercle virtuós” en “cercle viciós”, com Craig Coben, antic cap dels mercats de capital del Bank of America.

Henrik Zeberg, un economista que analitza aquest fenomen, va dir que Bitcoin segueix sent un actiu especulatiu. Tot i que ha estat adoptat per governs com El Salvador i per fons institucionals, comenta que aquest actiu no genera fluxos de caixa ni valor intrínsec, que ho exposa a fortes caigudes en els saldos de les empreses amb grans reserves. Una caiguda del 80%, com en els cicles anteriors, podria prendre insolvència a les corporacions endeutadesva dir.

Hi ha la possibilitat que sigui sostenible

Ara, malgrat aquests riscos latents, Edwards destaca que si Bitcoin compleix el seu objectiu de consolidar-se com a “digital digital entre iguals”, El negoci del Tresor pot ser sostenible a llarg termini.

“Amb una capitalització de mercat de 2.000 milions de dòlars, BTC s’aproxima a l’or, estimada en 22.000 milions, mentre que els diners fiduciaris superen els 113 mil milions i creix a una taxa anual del 9% per emissions dels bancs centrals”, afirma. I aclareix que, en aquesta comparació, Bitcoin presenta una taxa d’inflació inferior a l’or, que reforça el seu potencial com a reserva de valor.

El destí d’aquestes empreses dependrà de l’adopció de Bitcoin. Si es consolida la narració d’actius digitals, la xifra de l’empresa del Tresor podria ser part integrant de les finances corporatives mundials. Edwards considera que la propera dècada definirà si BTC es converteix en la nova moneda de reserva en un món digital.

En aquest camí, la volatilitat de BTC serà inevitable i, per tant, l’ecosistema ha d’afrontar tant la possibilitat d’un col·lapse sistèmic Ccom a oportunitat per a una expansió sostinguda.