L’S&P 500 tanca el 2025 amb el seu tercer any consecutiu de guanys, bloquejant-se en un mercat alcista que ara fa 38 mesos i s’està comptant.
Des de 1958, quan l’índex va prendre la seva forma moderna, l’S&P 500 ha acabat més alt en les tres quartes parts de tots els anys naturals. Encara més sorprenent, ha obtingut guanys del 20% o més en 19 anys diferents, mentre que va registrar descensos de qualsevol mida en només 17.
Aquestes probabilitats a llarg termini s’alineen amb el que els inversors estan veient ara mateix. Les previsions de guanys apunten a un augment de dos dígits l’any vinent, mentre que la Reserva Federal ja ha retallat els tipus en 1,75 punts percentuals durant els últims 15 mesos i s’espera que torni a baixar.
Aquest teló de fons explica per què les projeccions de Wall Street per al 2026 s’agrupen al voltant d’un altre 10% o millor. La negociació recent no ha canviat aquesta visió, ja que l’índex ha passat els dos últims mesos movent-se lateralment dins del 3% dels màxims històrics.
Wall Street s’inclina alcista mentre les valoracions es refreden
Aquest tram de negociació plana ha jugat un paper en la refrigeració de parts del mercat. Diverses accions vinculades a la intel·ligència artificial van perdre la sensació d’inevitabilitat, el comportament especulatiu es va alleujar i les pressions de preus es van relaxar.
El Nasdaq 100 cotitza ara amb una relació preu/guanys a termini de 26, que se situa un parell de punts per sota de la seva mitjana de dos anys. La seva prima de valoració sobre l’S&P més ampli és la més reduïda que ha estat en més de sis anys.
L’optimisme segueix sent fort, tot i que les expectatives són ara més altes. FactSet mostra que el 57,5% de les valoracions dels analistes de les empreses de l’S&P 500 estan marcades com a Compres, igualant el nivell més alt vist des del febrer de 2022, un moment que va arribar just abans d’un mercat baixista de nou mesos.
Bespoke Investment Group va assenyalar que la rendibilitat de tres anys de l’índex del 87% al seu màxim d’octubre se situa entre el 5% superior de tots els períodes registrats. La història mostra que els guanys solen continuar després d’execucions similars, però solen ser molt més febles que la mitjana.
Els cicles electorals també se situen en un segon pla. Alguns anys electorals de mig mandat passats han produït llargs trams on els preus no van anar enlloc, cosa que suggereix un augment silenciós i mesos d’impuls estancat el 2026.
Tot i així, les tendències àmplies mai actuen soles. El guany del 16,2% d’aquest any no prové només d’un grapat de noms. L’S&P 500, igualment ponderat, ha augmentat un 10,7%, tot i que la bretxa encara mostra el risc de mantenir massa poca exposició a les accions més grans.
Si Nvidia, Alphabet i Broadcom haguessin acabat l’any sense problemes, el guany de l’índex hauria estat aproximadament un terç inferior.
Les accions de defensa ofereixen un rar repunt d’alt risc
Lluny de la tecnologia, les accions de defensa van produir un dels moviments més forts del mercat. El grup S&P 1500 Aeroespacial i Defensa, format per 24 empreses, es dirigeix cap a un augment del 41%, l’any més fort des del 2013, ajudat per la demanda de l’aeroespacial comercial.
Aquest rendiment és més del doble de l’augment de l’S&P 500 i aproximadament 16 punts percentuals per davant dels Set Magnífics, segons dades de CNBC.
A Europa, fabricants d’armes com Rheinmetall, Saab i Leonardo van augmentar a mesura que els governs es van moure per augmentar dràsticament els pressupostos militars.
Als Estats Units, jugadors consolidats com RTX i Northrop Grumman van registrar guanys de dos dígits, recolzats per l’entusiasme per la despesa militar i projectes com el programa de defensa de míssils Golden Dome.
La preocupació que l’administració del president Donald Trump podria empènyer els contractistes a frenar les recompras i els dividends amb prou feines van frenar la demanda dels inversors.
Però Kratos i el company fabricant de drons AeroVironment van emetre perspectives suaus al tercer trimestre i les seves accions van caure amb força, fet que va fer baixar AeroVironment aproximadament un 40% des del seu màxim d’octubre.
Fins i tot després de la retirada, Kratos cotitza prop de 100 vegades els guanys esperats per l’any vinent, mentre que Palantir se situa per sobre de 190. En comparació, RTX es valora en 27 vegades els guanys, i Lockheed Martin, conegut per l’avió de transport C-130 Hercules, cotitza en 16.
