MicroStrategy (MSTR), la companyia tecnològica liderada per Michael Saylor, ha captat l’atenció dels mercats financers gràcies a l’estratègia audaç d’inversió en bitcoin (BTC).
Aclamada per alguns com una jugada mestra, el seu enfocament ha estat replicat per diverses empreses. No obstant això, alguns analistes consideren que aquesta estratègia podria estar apropant-se perillosament a la vora del col·lapse.
Està MicroStrategy jugant amb foc en endeutar-se cada cop més per comprar bitcoin? Mike Fay, un analista de mercats, ha advertit sobre el que ell anomena “l’error dels diners infinits”.
L’interès renovat a MicroStrategy prové de la seva innovadora estratègia d’utilitzar bitcoin com a actiu principal de tresoreria. La inversió en la moneda digital ha fet que les seves accions pugin significativamentsent una de les favorites entre els inversors en criptoactius.
De fet, ha estat tan gran l’èxit, que la companyia va aconseguir una nova fita en veure la seva acció superar els 227 dòlars, dilluns passat. Establint així un nou màxim històric, com s’aprecia al següent gràfic de TradingView.
Aquest renovat entusiasme és degut a la percepció que MicroStrategy ha trobat una fórmula rendible: prendre prestat a taxes dinterès baixes i utilitzar aquests fons per adquirir més bitcoin.
L’analista Mike Fay destaca com la companyia ha aconseguit convertir deute de baix cost en un actiu que històricament ha generat alts rendiments, superant amb escreix els interessos pagats pels préstecs. Però aquesta estratègia, encara que efectiva en el passat, és plena de riscos, i Fay creu que podria arribar a un punt crític.
Què és l’«error dels diners infinits»?
La lògica darrere de l’«error dels diners infinits»: MicroStrategy continua acumulant deute a baixes taxes d’interès, utilitzant el flux d’efectiu generat pel negoci de programari per cobrir els interessos.
Mentrestant, adquireix bitcoin amb l’esperança que el preu continuï augmentant a llarg terminicosa que incrementaria el valor de les accions de la companyia, diu l’analista.
Fins ara, aquesta estratègia ha permès a l’empresa registrar un augment del 2,9 % en el valor de BTC per acció des de començament de l’any, segons les dades de Bitcoin Treasuries.
La projecció optimista de la companyia suggereix que aquest rendiment continuarà creixent a una taxa anual del 4% al 8% entre el 2025 i el 2027. No obstant això, Fay no està convençut que aquesta estratègia pugui sostenir-se a llarg termini.
Al seu parer, el risc més gran és que el capital de MicroStrategy depengui més de l’especulació al voltant de bitcoin que dels ingressos del seu negoci principal de programari. Els diners que ingressen per aquesta part del negoci s’utilitzen per pagar els interessos del deute.
Un volant d’inèrcia perillós
El juny passat, la companyia nord-americana va anunciar la seva intenció de recaptar 700 milions de dòlars per comprar més bitcoin, a través d’una oferta privada de bons sènior convertibles amb venciment el 2032dirigits a inversors institucionals qualificats. Aquests bons ofereixen interessos periòdics i garanteixen la devolució del capital al venciment, com ho va reportar CriptoNoticias.
Tot i això, Fay planteja dubtes sobre la capacitat de l’empresa per continuar finançant aquestes compres amb deute a llarg termini. Si bé fins ara l’empresa ha aconseguit generar rendiments positius, Fay adverteix que podria arribar el moment en què MicroStrategy es vegi obligada a vendre part de les seves tinences de BTC per cobrir els seus compromisos de deute.
El risc és evident: si el preu de bitcoin cau, el valor de MicroStrategy també es desplomarà, afectant els accionistes. A més, l’increment dels costos operatius de l’empresa comença a ser un senyal d’alerta.
El segon trimestre del 2024, les despeses generals i administratives van representar el 63,2% dels ingressosuna xifra que podria complicar l’estabilitat a llarg termini de la companyia.
“Personalment, crec que és més prudent invertir capital a bitcoin directament o en un dels ETF al comptat en aquest moment. Una prima del 160% sobre les tinences de BTC mitjançant MSTR implica un preu de BTC de 171.000 dòlars”.
Mike Fay, analista financer.
En cas que BTC arribi a aquest preu, el millor rendiment a partir d’ara serà a BTC en lloc de MSTR, diu l’analista. “Sens dubte, em podria tornar a equivocar, però prefereixo comprar l’actiu que sé que MicroStrategy comprarà en lloc de comprar (les accions) MSTR”, afegeix.
Stony Chambers dissenteix: un risc exagerat
Tot i aquests advertiments, la firma d’anàlisi Stony Chambers té una visió diferent.
Segons aquesta firma, el temor que els accionistes de MicroStrategy no siguin realment amos del BTC que l’empresa reporta als balanços és «molt fora de lloc».
Aquesta preocupació sorgeix del fet que els actius de BTC estan gestionats per una subsidiària anomenada MacroStrategy, cosa que alguns han interpretat com un senyal que els accionistes no tenen control directe sobre els actius.
Tot i això, la firma aclareix que els actius de MacroStrategy estan protegits de les reclamacions dels creditors i que els accionistes mantenen drets legals sobre aquests BTC.
A parer seu, aquesta lògica és «totalment absurda i probablement només prové d’un mal lloc d’intentar crear sensacionalisme per cridar l’atenció».
Encara més, Stony Chambers creu que les accions de MicroStrategy haurien de pujar encara més, ja que l’empresa ha demostrat una capacitat efectiva per augmentar el valor de BTC per acció.
Segons la firma, les accions de MSTR són una compra clara, argumentant que l’empresa ha sabut integrar bitcoin com a part fonamental de la seva estratègia financera.
Empreses que segueixen els passos de MicroStrategy
Tot i els dubtes d’alguns analistes, l’estratègia de MicroStrategy ha inspirat altres empreses. Metaplanet Inc., una empresa amb seu al Japó, ha adoptat bitcoin com a principal actiu de reserva, amb resultats sorprenents.
La companyia va elevar la reserva a més de 855 BTC, fet que propici que les accions pugessin un 15,7% en un sol diapassant de 6,40 dòlars (955 iens) a superar els 7,37 dòlars (1.255 iens) el 15 d’octubre, tal com s’aprecia al gràfic proveït per TradingView.
D’altra banda, Samara Asset Group, empresa amb seu a Malta, també ha anunciat l’emissió de bons per 30 milions d’euros per adquirir bitcoin.
Les dues empreses estan seguint els passos de MicroStrategy, apostant que el valor de bitcoin continuarà augmentant i que l’estratègia de fer-lo servir com a actiu de reserva generarà beneficis per als seus accionistes.
Tot i que les apostes de MicroStrategy han donat fruits fins ara, els advertiments sobre la seva dependència a BTC i el seu creixent deute no poden ser ignorats. Si bé és cert que la companyia ha aconseguit un equilibri fins ara, la seva capacitat per mantenir aquesta estratègia dependrà del comportament del mercat de bitcoin i de la seva capacitat per generar ingressos estables al seu negoci principal.
