Taula de continguts
Qui és Laurore Ltd.? Per què els analistes marquen els llaços xinesos? Laurore es connecta amb l’accident d’octubre? Això és part d’un patró més gran? Què significa això per a Bitcoin?
Una empresa pràcticament desconeguda de Hong Kong anomenada Laurore Ltd. acaba de aparèixer a les presentacions de la SEC com un dels nous titulars més grans de l’iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock, amb uns 436 milions de dòlars en accions i absolutament res més a la seva cartera. La presentació ha provocat una intensa especulació sobre si es tracta d’una porta del darrere per al capital xinès que flueix a Bitcoin a través de productes regulats pels Estats Units i si l’entitat ha tingut algun paper en la caiguda de l’octubre.
Qui és Laurore Ltd.?
Segons el Formulari 13F presentat a la SEC el 28 de gener, Laurore posseeix 8.786.279 accions d’IBIT el 31 de desembre de 2025. Això és al voltant del 0,65% del total de les accions en circulació de l’ETF, el que el converteix en el nou titular més gran afegit el quart trimestre de 2025.
Laurore no té lloc web, no té cobertura de premsa prèvia i gairebé zero petjada digital. La seva adreça registrada es troba a Suites 2907-8, Two Exchange Square a Central, Hong Kong, un prestigiós complex d’oficines utilitzat habitualment per fons de cobertura i empreses financeres. La “Ltd.” L’estructura apunta a una possible incorporació offshore a les Illes Caiman o les Illes Verges Britàniques, una configuració estàndard per a les entitats que volen accedir transfronterer mentre mantenen la propietat privada.
El que realment destaca és que IBIT és l’únic holding de Laurore. Sense altres accions, sense cobertures, sense diversificació. La cartera sembla dissenyada específicament com un vehicle d’accés a Bitcoin pur.
Amb l’IBIT cotitzant actualment al voltant de 38 dòlars, aquesta posició valdria ara uns 334 milions de dòlars. Això suposa un descens del 24% respecte a la valoració del final del trimestre, suposant que l’empresa encara manté la participació total. La presentació reflecteix una instantània al final del trimestre, però no revela quan es van adquirir les accions ni si s’han venut des d’aleshores.
Per què els analistes marquen els llaços xinesos?
Jeff Park, director d’inversions de ProCap Financial i assessor de Bitwise, va marcar per primera vegada la presentació el 17 de febrer. Va descriure “Zhang Hui” com l’equivalent xinès de “John Smith”, un nom prou comú com per servir de cobertura. Park va anomenar l’estructura “un vehicle d’accés a Bitcoin de 436 milions de dòlars vestit amb roba institucional” i va dir que podria ser un signe primerenc de que el capital xinès institucional es trasllada a Bitcoin a través d’un ETF regulat dels Estats Units.
La pregunta bàsica és si Laurore serveix com a conducte per als diners de la Xina continental. La propietat i el comerç directes de Bitcoin continuen prohibits a la Xina, però Hong Kong opera sota un marc regulador molt més permissiu. Aquesta bretxa crea un pont natural per als inversors adjacents al continent que busquen exposició a Bitcoin mitjançant productes de baix preu i alta liquiditat com IBIT, sense els riscos de la custòdia directa o solucions alternatives del mercat gris.
Parker White, CIO de DeFi Development Corporation (NASDAQ: DFDV), va anar més enllà. Va afirmar que Laurore sembla ser una filial de propietat total de Hao Advisors Management, un fons de cobertura de Hong Kong, citant una adreça compartida i noms de signants superposats. Park va rebutjar això, assenyalant que l’espai d’oficines compartides a l’edifici no significa necessàriament propietat compartida. Quan un altre comentarista va suggerir que podria ser simplement una adreça registrada on ningú realment treballa, Park va respondre: “Bingo”. La connexió de Hao Advisors es manté sense confirmar.
Laurore es connecta amb l’accident d’octubre?
El moment no ha passat desapercebut. La posició de Laurore es va construir durant el quart trimestre de 2025, que va començar l’1 d’octubre, el mateix mes que la caiguda de Bitcoin va eliminar 19.000 milions de dòlars en posicions palanquejades en un sol dia. El 10 d’octubre, Bitcoin va baixar d’aproximadament 122.000 dòlars a 105.000 dòlars en uns 40 minuts després que Trump anunciés aranzels del 100% a les importacions xineses, provocant liquidacions en cascada al mercat criptogràfic.
White va notar la superposició, però es va aturar abans d’assenyalar amb els dits, i després va publicar: “No crec que siguin el fons de Hong Kong que va explotar”. El termini de presentació del dia de Sant Valentí, ampliat fins al 17 de febrer a causa del dia del president, no va produir proves concretes que vinculaven cap entitat específica a l’accident.
El que White va marcar va ser una troballa a part: els principals fabricants de mercat d’opcions “van augmentar massivament la seva llarga exposició a la volatilitat a l’IBIT tant a través de la compra de trucades com de la compra” durant el quart trimestre. Va citar augments de la mida de les posicions per Jane Street, SIG, IMC, Citadel i Marex, amb les posicions de trucada de JPMorgan un 690% i Barclays un 102%. Només Jane Street va afegir 7,1 milions d’accions d’IBIT al quart trimestre, fet que va elevar les seves participacions totals a 20,3 milions d’accions per un valor d’uns 790 milions de dòlars. White va suggerir que algú està “massivament curt a l’altre costat”, però les regles actuals del 13F no requereixen informar de posicions curtes a les opcions.
Aquesta part d’un patró més gran?
Laurore no és la primera entitat de Hong Kong que ocupa una posició important als ETF de Bitcoin dels EUA, però no totes aquestes empreses són igualment misterioses.
Avenir Group, fundat pel fundador de Huobi, Li Lin, és el major titular d’ETF de Bitcoin institucional d’Àsia amb aproximadament 18,3 milions d’accions IBIT per valor de més de 1.000 milions de dòlars a partir del tercer trimestre de 2025. A diferència de Laurore, Avenir és una empresa pública amb oficines a cinc països, un lloc web i cobertura de premsa regular. Li Lin també va recaptar recentment 1.000 milions de dòlars per llançar una confiança centrada en Ether al costat de Fenbushi Capital, HashKey Group i el fundador de Meitu, Cai Wensheng.
Yong Rong Asset Management, una altra empresa de Hong Kong, també té una posició d’IBIT més petita. L’analista d’ETF de Bloomberg, Eric Balchunas, ha assenyalat que els ETF nord-americans s’han tornat “irresistibles” per als inversors internacionals a causa de les seves baixes comissions i el seu gran volum, cosa que fa que és probable que continuïn apareixent més vehicles offshore.
Aquests moviments segueixen l’empenta més àmplia de Hong Kong a la infraestructura d’actius digitals, inclosos els marcs de llicències i els pilots de tokenització, tot i que Pequín es manté ferma en la seva posició anti-criptografia.
Què significa això per a Bitcoin?
L’IBIT ha superat els 64.800 milions de dòlars en actius nets totals, cosa que el converteix en un dels ETF de més ràpid creixement mai llançats. Però les presentacions Q4 pinten una imatge mixta. Mentre que Laurore va aparèixer com un nou comprador important i Jane Street va augmentar la seva participació en un 54%, Goldman Sachs va reduir la seva assignació d’IBIT aproximadament un 40%, tot i que encara té prop de mil milions de dòlars.
Si efectivament el capital institucional xinès flueix a Bitcoin a través d’estructures com Laurore, el panorama es complica. D’una banda, afegeix liquiditat i indica la demanda dels grups de capital que s’han bloquejat per a l’accés criptogràfic directe. D’altra banda, la manca de transparència planteja preguntes reals sobre la veritable escala d’aquests fluxos i qui hi ha al darrere.
Tal com va dir Park, això sembla Bitcoin accés per als inversors que “no poden mantenir Bitcoin” directament. Les futures presentacions a la SEC haurien de dir-nos si Laurore és una situació atípica o només la primera que vam notar.
Fonts:
- El Bloc — Informes originals sobre els detalls de presentació de Laurore 13F, el recompte d’accions i l’estimació del valor actual
- CCN — Cobertura de l’anàlisi de Jeff Park i les reaccions de la indústria de Samson Mow i Matt Hougan
- CryptoSlate – Informes sobre el comentari d’Avenir Tech, Yong Rong i Eric Balchunas sobre l’apel·lació de l’ETF dels EUA
- Bitcoinista — La teoria Hao Advisors de Parker White, el rebuig de Jeff Park i la discussió de l’adreça registrada
- Cryptopolitan — Anàlisi que connecta la posició del quart trimestre de Laurore amb la cronologia de la caiguda del 10 d’octubre i l’activitat del creador del mercat d’opcions
- Desencadenat — Informes sobre l’especulació de la fugida de capital de Park i l’anàlisi de l’estructura offshore
- CoinGecko – Desglossament complet de la mecànica de l’accident del 10 d’octubre i l’esdeveniment de liquidació de 19 milions de dòlars
