Aquest és un segment del butlletí The Breakdown. Per llegir edicions completes, subscriu-te.
Els diners Fiat es van inventar a l’Amèrica colonial i, per convèncer a la gent que tenia valor, les colònies que els emetien van encendre periòdicament els seus ingressos fiscals.
Paper els diners daten de la Xina del segle XI, però l’historiador Dror Goldberg argumenta aquest fiat (diners valorats principalment perquè l’estat els demana per impostos) va ser inventat per la colònia de Massachusetts el 1690.
Els colonials americans no en deien diners en aquell moment; per a ells, els “diners reals” eren monedes metàl·liques com les peces espanyoles de vuit, i la forma de paper més comú que imprimien els seus governs locals es deia “lletres de crèdit”.
Però (com s’ha comentat ahir) hi havia molt pocs diners “reals” disponibles a les colònies, de manera que les lletres de crèdit circulaven com a diners.
En contra de la intuïció, quan els bitllets van tornar al govern com a impostos, es van cremar.
Això va en contra de les nostres expectatives modernes que els governs recaptin impostos per utilitzar-los per a la despesa actual o futura.
Però en aquella primera etapa de la història monetària, els governs emissors de diners sabien que havien de donar a la gent raons per creure que el paper que imprimien en quantitats arbitràries tenia valor.
Per fer que el públic “estimi” els seus diners, el govern havia de demostrar que podia fer que aquests diners escassessin.
“Mentre que és de la màxima importància preservar el crèdit del paper moneda d’aquesta colònia”, va dir la legislatura de Virgínia. resolt el 1760, “res no pot contribuir més a aquest fi que la deguda cura per satisfer el públic que les lletres de crèdit en paper, o els bitllets del tresor, estan correctament enfonsats”.
Amb aquesta finalitat, el legislador va nomenar una comissió per garantir que, “almenys dos cops a l’any”, totes les cartes de crèdit que s’havien cobrat en impostos fossin “cremades i destruïdes”.
Aquesta foguera dels impostos es feia sovint en públic, per fer una mostra memorable de la responsabilitat fiscal del govern.
“La crema va ser un esdeveniment”, va dir Andrew David Edwards escriu, “anunciat als diaris públics i marcat en registres legislatius”.
En fer una mostra pública de guanyar diners més escassos, el govern esperava mantenir el seu valor.
300 anys després, segueix així com funciona.
Durant els darrers tres anys i mig, la Reserva Federal ha “cremat” uns 2,4 bilions de lletres de crèdit (també coneguts com a dòlars) que va imprimir després de la pandèmia (en forma de reserves bancàries).
Tècnicament, la Fed escasseja els diners reduint la quantitat de deute que té: els dòlars nord-americans es creen quan la Fed compra bons als bancs (la qual cosa afegeix a les reserves dels bancs) i es destrueix quan la Fed deixa que aquests bons madurin (reduint les reserves bancàries).
Com a demostració d’una política monetària responsable, això no és tan dramàtic com encendre les factures de crèdit.
Tampoc els diners es destrueixen molt públicament: el paper de la Fed en la creació i destrucció de diners no va rebre una menció al FOMC d’avui. comunicat, que només va anunciar la seva decisió sobre els tipus d’interès (una retallada d’un quart de punt).
En la seva conferència de premsa, però, el president Powell també va anunciar que el FOMC havia decidit “aturar l’escorrent” del deute que té.
Aquesta és una manera moderna de dir que no cremarà més diners.
De fet, aviat podria tornar a imprimir-lo.
Les reserves “han de ser àmplies”, va dir Powell a les preguntes i respostes, i va afegir que “en un moment determinat, voleu que les reserves comencin a créixer gradualment”.
La Fed augmenta les reserves mitjançant la compra de bons.
En altres paraules, la Fed aviat tornarà a imprimir diners (comprant bons), perquè 6,6 bilions de dòlars de reserves bancàries ja no són “amplis” en el règim monetari actual.
Hi ha moltes raons monetàries per a això, la majoria de les quals estan més enllà de la meva comprensió de l’escriptor de butlletins.
Però el canvi de direcció anunciat posa de manifest potser la diferència més gran entre la crema de lletres de crèdit el 1760 i la reducció de les reserves bancàries avui: era la política fiscal aleshores i la política monetària ara.
“Els colonials americans van cremar els seus diners perquè cada factura representava un deute fiscal que havia estat pagat”, va explicar Andrew David Edwards.
Per descomptat, això no és el que està passant ara.
En el moment en què la Reserva Federal va cremar de manera responsable 2,4 bilions de dòlars de reserves, el govern federal va afegir de manera una mica irresponsable 6 bilions de dòlars de deute.
George Washington, que va utilitzar el seu discurs de comiat per advertir que els “esforços vigorosos dels governs en temps de pau per pagar els deutes”, no ho aprovarien.
Malgrat una economia forta, els EUA no han fet cap esforç per reduir el seu deute, i això ha fet que la gent torni a preocupar-se pels diners fiduciaris.
No hi ha molt que la Fed pugui fer al respecte, perquè cremar reserves bancàries mai serà tan convincent com cremar rebuts fiscals.
