Alguna cosa important va passar a Bèlgica a principis d’any. KBC, el grup d’assegurances bancaris més gran del país, va activar el comerç regulat de Bitcoin i Ether per als inversors minoristes a través de Bolero, la seva plataforma de corretatge autodirigida.
El que importa no és només que un important banc europeu permetés l’accés als actius digitals. És així com es va introduir aquest accés: dins d’una plataforma regulada existent, dins d’un recorregut del client establert i com a part de l’entorn financer més ampli que ja utilitzen els clients.
Aquest model diu molt sobre cap a on es dirigeix el mercat.
La primera era dels actius digitals distribuïts pels bancs va ser tancada
Durant la major part d’una dècada, els bancs que van tocar els actius digitals ho van fer amb llibertat. En molts casos, aquest enfocament tenia sentit. Els actius digitals van plantejar preguntes difícils sobre la custòdia, el govern, el compliment, la idoneïtat i la resiliència operativa. La fragmentació normativa a tot Europa només va augmentar la vacil·lació.
Com a resultat, els actius digitals sovint eren tractats com a adjacents a la banca bàsica en lloc de formar-ne part.
Aquesta equació està canviant ara. A tot Europa, les institucions avaluen cada cop més els actius digitals no com una categoria separada que requereix una pila comercial i operativa diferent, sinó com a capacitats que, en última instància, poden necessitar estar dins del mateix entorn de control que altres productes i serveis financers. Aquest canvi continua sent desigual i les institucions es mouen a diferents velocitats. Però la direcció estratègica és cada cop més clara.
MiCA és el catalitzador
La regulació dels mercats en criptoactius, o MiCA, no ha eliminat tots els reptes, ni ha fet que l’adopció sigui automàtica. Però ha ajudat a reduir una de les principals fonts de vacil·lació per a les institucions financeres: on pertoquen els actius digitals operacionalment?
Abans de MiCA, oferir serveis d’actius digitals significava navegar per un mosaic de règims nacionals, cadascun amb diferents requisits de llicència, normes de custòdia i estàndards de protecció del consumidor. El cost de compliment de la creació d’una oferta d’actius digitals autònom era difícil de justificar per a un banc que ja tenia un negoci de corretatge rendible.
MiCA va col·lapsar aquesta complexitat en un marc únic i passaport. Per primera vegada, un banc de Bèlgica, Espanya, Alemanya o França podria oferir negociació d’actius digitals sota la mateixa lògica reguladora que ja aplicava als valors. La pregunta operativa va passar de “hauríem de construir un producte d’actius digitals?” a “Hem d’afegir actius digitals al producte que ja tenim?” Despertant una conversa fonamentalment diferent, que els bancs europeus estan responent amb una velocitat notable.
El patró ja és visible
Mireu qui s’ha mudat en els últims dotze mesos. BBVA es va posar en marxa a Espanya. Va seguir DZ Bank, el grup bancari cooperatiu més gran d’Alemanya. Société Générale va construir la seva infraestructura d’actius digitals a través de la seva filial Forge. I ara KBC a Bèlgica.
Es troben entre les institucions financeres més estrictes d’Europa i totes arriben a la mateixa conclusió arquitectònica: els actius digitals pertanyen a la pila existent, no al seu costat.
Van connectar les capacitats d’actius digitals als seus sistemes de compliment, informes i orientació al client existents. Des de la perspectiva del client, comprar Bitcoin sembla idèntic a comprar una acció. Des de la perspectiva del banc, passa pels mateixos rails operatius. Aquest és tot el punt.
Per què això canvia l’estructura del mercat
Primer, la confiança canvia. Els bancs europeus donen servei col·lectivament a centenars de milions de clients minoristes que ja tenen comptes d’intermediació, identitats verificades i relacions bancàries establertes. Quan els actius digitals arriben dins d’aquest sobre, el mercat adreçable s’expandeix d’un dia per l’altre sense que un sol usuari nou es registri a una nova plataforma.
L’envergadura d’aquesta oportunitat és significativa. A la Unió Europea, s’espera que la propietat d’actius digitals arribi al voltant del 25% l’any 2030, més que el 9% el 2024 i el 4% el 2020. Aquesta expansió està impulsada en gran part per MiCA i pel nombre creixent de projectes d’actius digitals liderats per bancs que s’espera que madurin durant el proper cicle. Els bancs que es mouen ara s’estan posicionant per captar aquesta onada a través dels canals que ja controlen.
En segon lloc, la relació amb el client es manté amb el banc. En el model autònom, l’intercanvi criptogràfic és propietari del client. En el model incrustat, el banc ho fa. Aquesta distinció és molt important per al desenvolupament de productes, la venda creuada i l’economia a llarg termini. Un banc que ofereix actius digitals juntament amb accions pot oferir, finalment, bons tokenitzats, productes estructurats i gestió de la riquesa d’actius digitals, tot dins de la mateixa relació.
En tercer lloc, l’abast s’amplia més enllà del comerç. El mateix patró d’absorció està apareixent en els pagaments i liquidacions. Bloomberg Intelligence estima que les monedes estables podrien suposar més de 50 bilions de dòlars en pagaments anuals l’any 2030. La pregunta és qui les emetrà i distribuirà. A mesura que els bancs comencen a emetre dipòsits tokenitzats i a integrar les capacitats de monedes estables a les seves vies de pagament, la dinàmica competitiva dels pagaments digitals canvia de “bancs versus blockchain” a “quins bancs es mouen primer”.
La qüestió real no és tecnològica sinó distributiva
Si aquest patró es manté, el panorama competitiu que sorgeix no semblarà el que es va construir la cripto. No es definirà per volums d’intercanvi ni llistats de testimonis. Es definirà quines institucions poden oferir actius digitals de la mateixa manera que ofereixen qualsevol altre producte financer, a través de negociació, pagaments i custòdia, i quines poden fer-ho a escala de producció, no a escala pilot.
Part d’aquesta capacitat es construirà internament. Bona part serà adquirida. El patró de fusions i adquisicions ja s’està formant: els bancs que reconeixen que no poden construir prou ràpidament compren o s’associen per adquirir infraestructura d’actius digitals, tal com han fet històricament amb les dades del mercat, els sistemes de liquidació i de risc.
El canvi real és distributiu. Un cop els actius digitals es mouen per les plataformes bancàries, el mercat adreçable canvia permanentment. MiCA ho va fer possible arquitectònicament. Ara els bancs ho fan realitat. La indústria hauria de parar més atenció.
