Els fons cotitzats a borsa (ETF) d’ether (ETH), criptomoneda de la xarxa Ethereum, ja estan aprovats per la SEC nord-americana. Però, en el moment d’aquesta publicació, encara no es comercien als mercats borsaris. Manca que les empreses emissores i gestores d’aquests fons d’inversió completin certs formularis i culminin alguns tràmits administratius.
Tot i que encara no hi ha aquests instruments financers disponibles per al seu comerç, n’hi ha que ja s’estan fent plantejaments, preguntes i especulacions. Què tan gran seran aquests fons dinversió? Aconseguiran igualar els rècords dels ETF de bitcoin (BTC)? Serà un èxit el llançament? Per al mercat tradicional (cap moneder) és el mateix BTC que ETH o entendran les diferències?
Una de les firmes que té el seu ETF d’Ethereum aprovat és Grayscale. En realitat, aquesta empresa ja gestiona un fons d’inversió basat en ETH que cotitza a mercats secundaris i ara la SEC la va autoritzar a convertir-lo en un ETF que pugui arribar a les principals borses de comerç. Dies enrere, aquesta companyia va elaborar un informe sota el títol «L’estat d’Ethereum» on analitza diversos factors vinculats a aquesta xarxa ia la seva criptomoneda, principalment enfocat al llançament aviat dels ETF.
Abans de res, Grayscale manifesta el seu entusiasme i no dissimula alegria per l’aprovació de la SEC als ETF basats en la criptomoneda que va crear Vitalik Buterin. Per a l’empresa, es tracta d’«un senyal de progrés notable perquè aquests productes cotitzin a les borses dels EUA». Afegeix que, «igual que els ETF spot (al comptat) de bitcoin que es van autoritzar i van llançar al gener, aquests nous productes podrien obrir l’accés a la classe de criptoactius a una gamma més àmplia d’inversors».
Tot seguit, l’informe procura donar una vista panoràmica de les principals diferències entre bitcoin i ether.
«Encara que tots dos actius es basen en la mateixa tecnologia pública de blockchain, Ethereum és una xarxa separada amb diferents casos d?ús. Mentre que avui dia Bitcoin serveix principalment com a dipòsit de valor i alternativa digital a l’or, Ethereum és una plataforma informàtica descentralitzada que acull un ric ecosistema d’aplicacions, sovint anàloga a una botiga d’aplicacions descentralitzada».
Grayscale, gestora de fons dinversió.
Val aclarir que nous desenvolupaments tecnològics a Bitcoin (com Runes, Ordinals i els tokens (BRC-20) han facilitat que aquesta xarxa sigui utilitzada amb diverses finalitats, entre elles, el d’emmagatzematge d’informació no financera. Si aquesta tendència s’accelera, Bitcoin podria ser un competidor real i constant d’Ethereum pel que fa a DeFi, marketplaces de NFT i desenvolupament de dApps.
Contractes intel·ligents, el diferenciador d’Ethereum
Però, tornant a Ethereum, Grayscale destaca que és una xarxa que facilita la creació i execució de contractes intel·ligents. Tal com s’explica a la Criptopèdia (secció educativa de CriptoNoticias) els contractes intel·ligents són programes informàtics. Aquests contractes estipulen que sexecutaran de forma automàtica una vegada que les part han acordat termes.
Detalla Grayscale: «els contractes intel·ligents són un tipus de codi informàtic preprogramat i autoexecutable. Quan un usuari signa un contracte intel·ligent, realitzarà una operació predefinida sense cap entrada addicional. La metàfora clàssica del món real és una màquina expenedora: un usuari insereix una moneda i la màquina expenedora lliura un article. Amb un contracte intel·ligent, un usuari normalment ‘insereix’ un token digital i el programari realitza algun tipus d’operació. Aquestes operacions poden incloure qualsevol cosa, des d?intercanviar tokens fins a atorgar préstecs i verificar la identitat digital d?un usuari».
Gràcies a la facilitat per al desenvolupament i execució de contractes intel·ligents “Ethereum i altres xarxes poden acollir pràcticament qualsevol tipus d’aplicació i servir com a infraestructura central neural d’una economia digital emergent”, s’explica a l’informe.
L’economia d’ether
Abans de prosseguir és important aclarir la diferència entre Ethereum i ether (ETH). Encara que, de vegades, es parli d’Ethereum d’una manera genèrica, en realitat, això només fa referència a la xarxa, al protocol descentralitzat que acull tokens, dApps, contractes intel·ligents, etcètera. Ether, per part seva, és la criptomoneda nativa d’aquest ecosistema. La criptomoneda es fa servir per pagar comissions als validadors de les transaccions (que, alhora, emeten nous ETH si fan correctament la seva feina).
Grayscale descriu que ETH és la criptomoneda més gran, dins del nínxol de les xarxes especialitzades en contractes intel·ligents (altres d’aquestes xarxes són, per exemple, Cardano, Solana, The Open Network i BNB Chain).
Destaca l’informe que ETH, com BTC, «ha superat certes classes d’actius tradicionals tant en termes absoluts com ajustats al risc des de principis de 2023». De tota manera, tal com es pot veure a la següent imatge, el rendiment percentual d’ETH respecte a BTC des de l’1 de gener del 2023 fins a la data, ha estat inferior.
Una característica d’ETH, a diferència de BTC, és que no només s’emet la criptomoneda, sinó que també es crema, és a dir, es destrueix. Actualment (perquè inicialment no era així), una part de les comissions que es paguen per fer una transacció és destruïda. Això vol dir que, quan hi ha una elevada activitat a la capa principal d’Ethereum, ETH arriba a convertir-se en un actiu deflacionari. Passa aquesta situació quan les cremes superen l’emissió.
En el gràfic següent, pres de la plataforma Ultrasound.Money, s’observa com ha disminuït el subministrament total d’ETH des del 15 de setembre de 2022, dia en què es va implementar el Merge, actualització que —entre altres coses— permet la dinàmica deflacionària a què aquí es fa referència:
Quin serà l’impacte dels ETF d’ether?
Finalment, després de brindar aquestes descripcions generals sobre Ethereum i la seva criptomoneda, ether, Grayscale s’atreveix a fer-ne algunes projeccions sobre l’impacte que podrien tenir els ETF recentment aprovats als Estats Units.
«L’aprovació total i l’inici de la comercialització d’aquests ETF podrien generar una demanda nova, a mesura que l’actiu estigui disponible per a una gamma més àmplia d’inversors. Atesa la dinàmica simple de l’oferta i la demanda, Grayscale Research esperaria un augment de l’accés a ether i al protocol Ethereum a través de l’embolcall ETF, cosa que ajudaria a impulsar la demanda i, per tant, augmentaria el preu del token».
Grayscale, gestora de fons dinversió.
Com a referència per fer projeccions, Grayscale pren en compte que fora dels Estats Units ja hi ha ETF i altres tipus de fons d’inversió recolzats per ether. Segons les dades de la companyia, que es poden veure a la taula següent, «els actius als fons d’ETH representen al voltant del 25%-30% dels actius als fons de bitcoin»:
Sobre aquesta base, Grayscale anticipa que el mercat podria seguir una dinàmica similar als Estats Units. Així, els ETF d’ether al comptat tindrien entre el 25% i el 30% de la capitalització dels ETF de bitcoin al comptat. Portant això a números més concrets, representaria una acumulació propera als 4.000 milions de dòlars durant els primers 4 mesos de cotització a les borses de valors.
Una característica de els ETF al comptat (a diferència dels ETF de futurs i altres fons d’inversió) és que estan recolzats per l’actiu subjacent. En aquest cas, significa que les empreses emissores i gestores dels ETF d’ether han d’«emmagatzemar» unitats d’aquesta criptomoneda a les tresoreries per recolzar els fons. Això implica que, si la demanda és molta, gegants financers entre els quals hi ha Grayscale, BlackRock i VanEck, entre d’altres, hauran de sortir al mercat a comprar ETH. Per simple llei d’oferta i demanda, aquesta acció provocarà la pujada del preu de la criptomoneda.
Per a lament dels que esperen tenir guanys astronòmics a curt termini per invertir en ETH i estan esperant que es llancin els ETF als Estats Units, Grayscale posa draps freds sobre l’assumpte. La companyia explica que, segons la seva opinió, ETH té menys rang per pujar de preu que el que tenia BTC al moment d’aprovació dels seus ETF.
«Un indicador de valoració popular és la puntuació z MVRV . Aquest indicador es basa en el valor de mercat total d’un token en relació amb el seu valor realitzat: la capitalització de mercat basada en el preu al qual els tokens es van moure per última vegada on-chain. Al gener, quan es van llançar els ETF spot de Bitcoin, la seva puntuació z MVRV era baixa, cosa que indica valoracions moderades i potencialment més espai per a guanys de preus. Des de llavors (…) les ràtios MVRV tant per a Bitcoin com per a Ethereum han augmentat. Això pot suggerir menys espai per apreciar preus gràcies a l’aprovació de l’ETF d’ether al comptat en comparació amb l’aprovació de l’ETF de bitcoin al comptat dels EUA al gener».
Grayscale, gestora de fons dinversió.
«La importància va molt més enllà del preu»
Si bé Grayscale no descarta la importància que té la valoració d’una criptomoneda al mercat, explica que —segons el seu criteri— les implicacions de l’aprovació dels ETF d’ether per part de la Comissió de Borsa i Valors (SEC) nord-americana «van molt més enllà del preu».
Ethereum —explica Grayscale— ofereix un marc alternatiu per al comerç digital basat en xarxes descentralitzades. Afegeix que les xarxes descentralitzades ofereixen possibilitats que el sistema tradicional no té, com «pagaments transfronterers gairebé instantanis, veritable propietat digital i aplicacions interoperables».
Y, entre totes les xarxes descentralitzades especialitzades en l’execució de contractes intel·ligents, Ethereum es destaca. «L’ecosistema Ethereum té la quantitat més gran d’usuaris, les aplicacions més descentralitzades i els fons de capital més profunds», diu Grayscale i culmina l’informe manifestant, una vegada més, el seu optimisme per la recent aprovació dels ETF al comptat:
Grayscale Research espera que els nous ETF al comptat puguin presentar aquesta tecnologia transformadora a una gamma molt més àmplia d’inversors i altres observadors.
Grayscale, gestora de fons dinversió.
