Fold acaba d’acabar el seu any de debut com a empresa pública. La butlleta d’informes és… mixta.
L’empresa de serveis financers centrada en bitcoins va reportar una pèrdua neta de 69,6 milions de dòlars durant tot l’any 2025, segons la seva presentació anual publicada dimarts. Els ingressos van augmentar un 34% interanual fins als 31,8 milions de dòlars, però les pèrdues operatives van augmentar de 5,8 milions de dòlars a 27,7 milions de dòlars, gairebé un augment de cinc vegades que fa que el creixement de la línia superior se senti com un premi de consolació.
Els números darrere de la tinta vermella
La pèrdua d’EBITDA ajustat de Fold va ser de 17,2 milions de dòlars, la qual cosa es tradueix en una pèrdua ajustada per acció de 0,41 dòlars. Per a una empresa que cotitza al Nasdaq amb el ticker FFLD, aquests són números que posen a prova la paciència dels inversors.
La bretxa entre la pèrdua neta de 69,6 milions de dòlars i la pèrdua operativa de 27,7 milions de dòlars mereix alguna explicació. Una part important (més de 9,6 milions de dòlars) prové d’un càrrec únic per retirar dos bons convertibles pendents. Penseu en els bons convertibles com a IOU que poden transformar-se en accions de l’empresa. Matar-los costa diners per endavant, però elimina el risc de dilució futura per als accionistes.
El conseller delegat, Will Reeves, va emmarcar el moviment com una neteja estratègica.
“Vam tancar el nostre primer any complet com a empresa pública amb una execució sòlida contra els objectius que ens vam marcar per al 2025. (La retirada de bons) simplifica el balanç, elimina l’excés estructural i dirigeix el finançament únicament al creixement dels nostres negocis operatius”.
El buit restant probablement reflecteix els càrrecs no efectius comuns a les noves empreses públiques: compensacions basades en accions, amortitzacions i els diferents gremlins comptables que inflen les pèrdues GAAP més enllà del que el negoci realment es consumeix en efectiu.
Pel que fa al creixement, Fold va afegir 13.000 clients nous durant l’any, augmentant el seu total a 84.000 comptes verificats. El volum de transaccions va assolir els 960 milions de dòlars, un augment del 46%. La companyia també va observar un augment del 3% interanual en el volum de transaccions per client fins a un total de 215 milions de dòlars, cosa que suggereix que els usuaris existents no només es queden, sinó que gasten una mica més.
L’aposta de la targeta de crèdit
Fundada el 2019, Fold va construir la seva marca amb una premissa senzilla: guanyar recompenses de Bitcoin en lloc de milles aèries. L’empresa ofereix una aplicació per comprar, vendre i apostar BTC juntament amb una targeta de pagament de bitcoins que ha estat el seu producte estrella.
Ara l’empresa està avançant cap a un nou territori amb dos llançaments recents. La targeta de crèdit Fold amplia el seu model de recompenses de Bitcoin més enllà de la despesa per dèbit, mentre que Fold For Business s’adreça als clients empresarials, un mercat potencialment lucratiu però concorregut on ja operen competidors com BitPay i Strike.
Això és el que passa amb el joc de la targeta de crèdit: és car. Les targetes de crèdit requereixen reserves de capital, una infraestructura de frau i un compliment normatiu que eclipsen el que exigeix una targeta de dèbit. Per a una empresa que ja perd 27,7 milions de dòlars anuals en operacions, posar cap a una línia de productes intensiva en capital és una aposta atrevida.
Però la lògica no és boja. El mercat de targetes de crèdit dels EUA processa aproximadament 5 bilions de dòlars anuals. Fins i tot capturar una part d’això amb una proposta de recompenses natives de Bitcoin podria reduir el volum de transaccions actual de 960 milions de dòlars de Fold. La pregunta és si el balanç de l’empresa pot sobreviure al període d’escala.
Què significa això per als inversors
Fold es troba en un punt mitjà incòmode que coneixen les empreses de tecnologia fintech en fase de creixement. Els ingressos creixen a un ritme saludable, però les pèrdues creixen més ràpidament. L’augment dels ingressos del 34% sembla sòlid fins que no observeu que les pèrdues operatives s’han expandit un 377%.
La retirada dels bons convertibles és realment positiva per als accionistes existents: eliminar els possibles senyals de dilució, la gestió està pensant en el valor del capital, no només en el creixement de la línia superior. Però el negoci principal encara ha de demostrar un camí cap a la rendibilitat abans que aquest fons de comerç es tradueixi en una apreciació del preu de les accions.
Mireu dues coses endavant. En primer lloc, el cost d’adquisició de clients en relació amb el valor de la vida útil: 13.000 comptes nous està bé, però no si cadascun costa més d’adquirir del que genera. En segon lloc, les mètriques d’adopció primerenca de la targeta de crèdit. Si Fold pot convertir els seus 84.000 usuaris de dèbit existents en titulars de targetes de crèdit, l’economia millora dràsticament, ja que el cost d’adquisició de clients cau a gairebé zero.
El panorama competitiu també està canviant. Amb Bitcoin a prop dels màxims històrics i les institucions financeres convencionals s’escalfen als productes criptogràfics, la finestra de diferenciació de Fold pot estar reduint-se. Una targeta de recompenses de Bitcoin es va sentir nova el 2020. El 2025, cada neobanc en té una.
Línia de fons: Fold gasta de manera agressiva per construir un ecosistema financer natiu de Bitcoin, i les pèrdues ho reflecteixen. El creixement dels ingressos és real, però encara no és suficient per compensar el cost de l’ambició. L’expansió de la targeta de crèdit és el moviment estratègic correcte, si l’empresa pot finançar-la el temps suficient per assolir l’escala.
Divulgació: Aquest article ha estat editat per Estefano Gomez. Per obtenir més informació sobre com creem i revisem el contingut, consulteu la nostra Política editorial.
