Bitcoin i l’or han explicat dues històries diferents fins ara a l’octubre, i cap no coincideix amb el que esperaven els comerciants.
Durant la major part d’octubre, Bitcoin i l’or semblaven que vivien en diferents mercats. L’or va pujar de manera constant, afegint un 10% durant l’últim mes, mentre que Bitcoin va caure aproximadament un 6%.
Aquesta divergència és interessant per si sola, però el moment importa encara més, perquè la història que la gent creu que va veure no és la que realment va passar.
La revisió habitual és que l’or es va abocar mentre Bitcoin es recuperava, un clàssic canvi de “risc contra refugi segur”. Però les dades no s’alineen així. La gran caiguda de l’or no va arribar fins al 21 d’octubre al 22 d’octubre, quan va caure més d’un 5% en 24 hores.
Bitcoin no va entrar en aquesta debilitat i, en canvi, va baixar al voltant de l’1,5% a la mateixa finestra. El dia que Bitcoin va recuperar realment les pèrdues del cap de setmana va ser el dia abans, quan l’or encara s’estava recuperant.
Aquesta seqüenciació capgira la història de la correlació. En lloc de recuperar Bitcoin a mesura que els inversors van rotar dels metalls, ambdós actius es van sincronitzar el 20 d’octubre i la major part del 21 d’octubre. La posterior retirada d’or va ser un moviment aïllat de metalls: un trencament net de la línia de temps de Bitcoin, no un comerç invers.
No obstant això, Bitcoin va experimentar un curt repunt cap a finals del 21 d’octubre, que va augmentar un 5% fins als 114.000 dòlars, mentre que l’or continuava venent-se. Malauradament, la concentració va ser de curta durada, amb Bitcoin tornant a 108.000 dòlars en 12 hores, ja que l’or va continuar baixant.
Això és important per a qualsevol que segueixi tractant Bitcoin i l’or com a dos extrems de la mateixa cobertura d’inflació.
Durant l’últim mes, s’han mogut com diferents espècies: l’or respon a les taxes i la liquiditat, Bitcoin al posicionament i al palanquejament. Quan mireu sota el capó, el flux de dades i derivats de la cadena us diu que Bitcoin ja havia arribat al seu punt de dolor a curt termini a mitjans d’octubre, quan va perdre breument un 17% del seu màxim local.
El dolor de l’or va arribar cinc dies després, després que els comerciants comencessin a retallar les posicions construïdes durant el rally anterior.
Aquest retard explica per què les mètriques de correlació del mes amb prou feines es registren, arribant a un 0,1 poc profund entre Bitcoin i or. La baixa correlació mostra una desalineació temporal: els actius van reaccionar a xocs separats espaiats uns quants dies de negociació.
Estructuralment, tampoc no es va trencar res al proxy criptogràfic d’or. El Bybit XAUTUSDT perpetu, un contracte d’or 24/7 amb un preu en USDT, va fer un seguiment del preu al comptat del món real gairebé perfectament. No hi va haver una deriva de base significativa, ni una estreta de finançament, ni una bretxa de liquiditat.
El moviment va ser que el mercat de l’or més ampli recuperés l’alè després d’una carrera implacable. Aquest seguiment tancat també mostra com ara l’exposició de mercaderies tokenitzada perfectament es negocia dins dels carrils criptogràfics.
Si gestioneu les garanties o les cobertures dins de l’ecosistema, aquests autors us ofereixen cobertura durant les 24 hores del dia sense arrossegar els cicles de caducitat de futurs.
Per la seva banda, Bitcoin va fer el que esperaries d’un actiu de major volatilitat: es va moure més ràpidament, va arribar als seus mínims abans i va trobar peu mentre l’or encara estava al màxim. Quan l’or es va trencar, Bitcoin ja havia provat el seu suport i s’havia estabilitzat per sobre de les sis xifres. La seva beta a l’or (quant es mou quan l’or es mou) era d’uns 0,15, és a dir: només amb prou feines relacionat.
Això és el que fa que la divergència sigui interessant. Tot i que es parla d'”or digital”, els dos actius sovint viuen amb rellotges diferents. L’or cotitza en temps macro, reaccionant als moviments del banc central i als polsos de liquiditat.
Bitcoin opera en temps de posicionament, on l’apalancament, els fluxos d’ETF i la distribució en cadena impulsen la volatilitat a curt termini. Els moments d’encreuament en què tots dos responen al mateix impuls de liquiditat són més rars del que suposa la majoria dels inversors.
El que hem vist aquest mes és un recordatori que la correlació depèn de la lent que utilitzeu. Durant un dia, poden semblar desacoblats. Durant una quarta part, la narrativa d’inflació compartida podria reafirmar-se. Tanmateix, la divisió d’octubre mostra amb quina facilitat aquesta narrativa pot fragmentar-se quan un actiu està impulsat pels mercats de finançament tradicionals i l’altre pel palanquejament cripto-nadiu.
La lectura més neta? Bitcoin va tenir el seu accident primer, l’or va tenir el seu accident després. L’enllaç era cronològic. I en un mercat on els comerciants encara busquen la macrosimetria, de vegades el joc més intel·ligent és simplement notar quan dos actius deixen de compartir el mateix rellotge.
