En resum
- Les accions de Sandisk han augmentat un 3.314% l’any passat, de 32,11 dòlars a més de 1.096 dòlars, impulsada per una escassetat global de flaix NAND i l’acceleració de la despesa en infraestructura d’IA.
- Segons la publicació de guanys de Sandisk, els ingressos del tercer trimestre de l’exercici 2026 van assolir els 5.950 milions de dòlars, un 251% més que l’any anterior, amb un augment dels marges bruts del 22,5% al 78,4% en un sol any.
- Els preus del flash NAND van augmentar un 60% el primer trimestre del 2026 i es preveu que augmentaran un altre 70-75% el segon trimestre, i s’espera que l’oferta es mantingui ajustada fins al 2028.
Ja sabeu que una acció té un moment en què comença a superar el rendiment de Bitcoin anualment.
Sandisk, que cotitza públicament com a SNDK, ha augmentat de 32,11 dòlars a més de 1.096 dòlars l’any passat, un guany del 3.314%. Això no és una errada d’ortografia. L’empresa que va posar una memòria USB a la bossa del vostre portàtil és ara una de les històries d’impuls més impressionants de la història dels semiconductors.
Les accions han augmentat gairebé un 500% només el 2026.
Aleshores, què va passar? Tres coses van trencar a favor de Sandisk gairebé al mateix temps i, junts, van convertir una empresa d’emmagatzematge en una obra d’infraestructura d’IA.
El spin-off que ningú va tenir el preu del tot
Sandisk va passar gairebé una dècada enterrat a Western Digital. Western Digital va completar la seva adquisició de Sandisk per 19.000 milions de dòlars el maig de 2016, amb l’objectiu de construir un tità d’emmagatzematge a cavall entre les unitats de disc dur i les unitats de memòria flash NAND. En canvi, les dues empreses van lluitar entre elles pel capital durant anys. Els inversors activistes, liderats per Elliott Management, finalment en van tenir prou. La junta va acceptar.
El 24 de febrer de 2025, Sandisk va completar el seu spin-off lliure d’impostos de Western Digital i va tornar a cotitzar al Nasdaq amb el seu propi ticker. Els accionistes de Western Digital van rebre una acció de SNDK per cada tres accions de Western Digital que tenia. La spin-off va alliberar Sandisk per funcionar com una empresa de flash NAND de joc pur: sense arrossegament de disc dur, sense descompte de conglomerat.
El moment va ser gairebé absurdament bo. Sandisk va sortir a borsa just quan la indústria NAND estava recuperant un dels seus pitjors cicles de baixa de la història, un període en què l’excés d’oferta va estavellar els preus de la NAND fins a un 60% i va empènyer tots els principals productors a un territori de pèrdua. L’únic camí d’allà era amunt.
La IA té gana i NAND és el menjar
Entrenar i executar models d’IA no només necessita computació. Necessita emmagatzematge. Molt d’això. I la construcció d’infraestructures d’IA, que el conseller delegat de Nvidia, Jensen Huang, ha anomenat “la construcció d’infraestructures més gran de la història de la humanitat”, consumeix flash NAND a un ritme que el mercat mai havia previst.
La IA al dispositiu en telèfons intel·ligents i ordinadors requereix un emmagatzematge local cada cop més gran. A mesura que els dispositius són més capaços, els resultats que produeixen també tendeixen a ocupar més memòria: més megapíxels, models d’IA més grans, generacions d’IA amb més resolució, cançons d’alta fidelitat, pel·lícules de resolució 4k i fins i tot 8k, etc.
La firma d’investigació de mercat TrendForce espera que la configuració d’Android de 128 GB desaparegui a finals de 2026, ja que els telèfons necessiten més espai per al processament d’IA local. El xoc de la demanda va colpejar des de totes direccions alhora.
Mentrestant, la part de l’oferta no va mantenir el ritme. Els preus de la NAND van augmentar un 60% el primer trimestre del 2026, amb projeccions d’acabar el 2026 amb un augment del 234% segons les estimacions de Gartner citades per Motley Fool. Es preveu que el subministrament es mantingui restringit fins al 2028.
La IA està causant una escassetat de xips a una escala comparable al que van fer els miners de Bitcoin fa uns anys, probablement encara més.
Sandisk, com una de les poques empreses que operen operacions NAND a gran escala, inclosa la seva empresa conjunta amb Kioxia al Japó, s’assenta directament en el camí d’aquesta onada de preus. Segons la presentació de Sandisk a la SEC, els marges bruts van augmentar del 22,5% al 78,4% en un sol any. Aquest tipus d’expansió en un negoci de maquinari de productes bàsics és pràcticament inaudit.
Les xifres no són normals
Els resultats fiscals del tercer trimestre de 2026 de Sandisk, segons el comunicat de guanys de la companyia el 30 d’abril, van ser el tipus d’informe que remodela els models d’analista. Els ingressos van ascendir a 5.950 milions de dòlars, “un 97% més seqüencialment i per sobre del rang d’orientació”, tal com explica Sandisk. Els ingressos del centre de dades van assolir els 1.470 milions de dòlars, un 645% més que l’any anterior. L’EPA no GAAP va arribar a 23,41 dòlars, en contra d’una estimació de consens de 14,66 dòlars, per Investing.com.
El director general David Goeckeler va qualificar els resultats de “un punt d’inflexió fonamental per a Sandisk”.
L’orientació del 4T va arribar a 7,75-8,25 mil milions de dòlars en ingressos amb un marge brut no GAAP del 79-81%, segons el mateix comunicat. Això suposa més ingressos en un únic trimestre del que veuen la majoria de les empreses de semiconductors en un any sencer.
I sembla que tot funciona a favor de Sandisk.
L’empresa va retirar 650 milions de dòlars en deute a llarg termini el trimestre passat, deixant-lo sense deute a llarg termini i va autoritzar un programa de recompra d’accions, per 24 hores al dia, els 7 dies de la setmana de Wall St. Després es va unir al Nasdaq-100 a l’abril, en substitució d’Atlassian, obligant els fons d’índex passius a absorbir accions a les seves participacions a la part superior d’un gràfic parabòlic.
També està tancant grans acords de subministrament plurianuals amb socis que la companyia qualifica com a “clients de més valor”.
En llenguatge de trucada de guanys, això significa hiperescaladors. Per tant, si Nvidia és de fet proveïdor d’informàtica de l’espai d’IA, Sandisk vol convertir-se en el seu de fet proveïdor d’emmagatzematge. La tasca no és tan fàcil: la tecnologia CUDA de Nvidia li dóna un avantatge que tanca els desenvolupadors al seu ecosistema, però tampoc és impossible d’aconseguir.
El risc que val la pena tenir en compte
La manifestació Sandisk, però, pot estar sobreescalfada. La relació preu-ingressos se situa en 41 vegades els guanys posteriors, molt per sobre de la mitjana de cinc anys de Sandisk de 15,74 vegades. Alguns comerciants poden estar rotant els guanys de SNDK a altres noms, un possible senyal d’esgotament de l’impuls. El cicle NAND ha estat catastròficament incorrecte en ambdues direccions abans i podria activar una rampa de subministrament o una desacceleració de la despesa de capital d’IA.
Per la seva banda, Google ha compromès fins a 185.000 milions de dòlars en despesa en infraestructura d’IA només el 2026. Meta va citar directament l’augment dels preus de la memòria com el principal impulsor de la seva orientació per a l’augment de la despesa de capital, mentre que Microsoft va atribuir aproximadament 25.000 milions de dòlars dels seus 190.000 milions de despeses de 2026 a l’augment dels costos dels components, per CNBC. Els hiperescalers no s’estan alentint.
Sandisk, amb el suport de la seva empresa conjunta Kioxia de llarga durada, cinc acords de subministrament de clients plurianuals amb més de 11.000 milions de dòlars de garanties financeres i una arquitectura BiCS8 3D NAND amb un full de ruta dirigit a colls d’ampolla de memòria d’inferència d’IA, és un dels jocs purs NAND/flash més nets del costat de la memòria del comerç d’IA.
La seva orientació d’ingressos del quart trimestre de 7.750 milions de dòlars a 8.250 milions de dòlars implica una taxa d’execució anual per sobre dels 30.000 milions de dòlars, destacable per a una empresa que va tornar a entrar en negociació pública fa un any a uns deu dòlars per acció.
Exempció de responsabilitat
Les opinions i opinions expressades per l’autor només tenen finalitats informatives i no constitueixen assessorament financer, d’inversió o d’altres tipus.
