Wall Street corre cap a accions tokenitzades i negociació les 24 hores del dia, els 7 dies de la setmana, però molts inversors institucionals desconfien del model de liquidació instantània.
La tokenització es refereix a representar actius tradicionals com ara accions a les xarxes blockchain. En teoria, l’enfocament podria modernitzar la infraestructura del mercat que data de dècades enrere, permetent que els valors es moguin i s’assentin a l’instant, alhora que possibilita la negociació les 24 hores del dia.
Aquesta visió ha agafat força en els últims mesos. Tant l’ICE, el propietari de la Borsa de Nova York, com el Nasdaq, han anunciat recentment grans associacions amb intercanvis criptogràfics natius, amb l’objectiu de portar accions tokenitzades al mercat.
Però per a molts comerciants institucionals, el canvi planteja preocupacions pràctiques sobre la liquiditat, el finançament i com funcionen els mercats dia a dia.
“En general, als inversors institucionals no els agrada la liquidació instantània”, va dir Reid Noch, vicepresident d’estructura del mercat de valors dels EUA de TD Securities. Tot i que la tecnologia podria racionalitzar la part posterior dels mercats, va dir, forçar les operacions a liquidar-se immediatament crearia noves friccions per als inversors professionals.
El sistema actual dels EUA liquida les operacions d’accions un dia laborable després de l’execució, coneguda com a liquidació T+1. Aquest retard permet als corredors i a les empreses comercials nets posicions i gestionar el finançament durant tot el dia. La liquidació instantània, en canvi, requeriria que les transaccions estiguessin completament finançades abans que es produeixin.
“Ningú realment vol ser prefinançat”, va dir Noch. Si la liquidació instantània es convertís en l’estàndard a tot el mercat, les empreses comercials haurien d’organitzar el finançament durant tot el dia, augmentant potencialment els costos i reduint la liquiditat en els moments clau.
L’impacte podria ser especialment visible durant els períodes d’activitat intensa, com ara el tancament del mercat quan s’executen grans volums d’operacions simultàniament. Les limitacions del balanç podrien fer que aquests períodes siguin més cars per als inversors, repartint la liquiditat de manera més desigual al llarg del dia de negociació.
Els comerciants minoristes, però, poden adoptar els mercats tokenitzats més ràpidament. Molts dels avantatges proposats, com ara tenir accions directament en carteres digitals o negociar fora de l’horari tradicional del mercat, es dirigeixen a inversors individuals i no a grans institucions.
El comerç minorista ja representa aproximadament el 20% del volum de negociació d’accions dels EUA, tot i que en determinades accions la quota pot augmentar a més de la meitat de l’activitat diària. En els “estocs de memes” altament especulatius, la participació minorista de vegades ha superat el 90%.
Noch va dir que els llocs de negociació amb tokens podrien atreure particularment als inversors minoristes internacionals que busquen accés a les accions dels EUA quan els mercats nord-americans estiguin tancats. Per a aquests inversors, obrir comptes amb plataformes criptogràfiques pot ser més fàcil que navegar pels requisits dels corredors tradicionals.
Amb el pas del temps, els inversors institucionals poden seguir si la liquiditat es desplaça cap a llocs tokenitzats. “Si la liquiditat minorista migra allà i esdevé significativa, les institucions realment no tindran més remei que participar”, va dir Noch.
Tot i així, la transició comporta riscos. Una preocupació és la fragmentació del mercat si existeixen diverses versions del mateix valor en diferents blockchains o plataformes tokenitzades. Això podria debilitar la transparència i el descobriment de preus que sustenten el mercat de valors dels EUA.
“En general, la majoria de les empreses només tenen una acció”, va dir Noch. “Si de sobte hi ha diverses versions tokenitzades amb diferents drets o perfils de liquiditat, això podria crear confusió sobre el que realment tenen els inversors”.
Malgrat aquestes preocupacions, l’impuls del sector continua creixent. Les borses ja estan explorant hores de negociació més llargues, amb algunes proposant mercats gairebé les 24 hores del dia durant els propers anys.
En última instància, la tokenització podria convertir-se en part d’aquest canvi: modernitzar la infraestructura darrere de les escenes i remodelar gradualment la manera com els inversors accedeixen a les accions. Però de moment, la tecnologia pot avançar més ràpidament entre els comerciants minoristes que les institucions que dominen els mercats actuals.
